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券商股票質押沉浮錄:激進者“掉隊”龍頭復蘇
加入時間:2019-10-10 10:14:32  來源:21世紀經濟報道

 一些券商在股票質押戰場上的主動收縮與風險項目的增多不無關聯。

  A股質押風險暴露的近一年來,券商圍繞這一領域的業務江湖也在悄然漸變。

  一方面,部分龍頭券商仍在股票質押業務上穩健發力,一些單筆大額融資項目開始重新出山,同時業內也在關注股票質押融資需求向可交換債等標準化工具的轉型可能性。

  另一方面,曾經股票質押市場上的一些較為激進的券商如今則趨于保守。21世紀經濟報道記者通過Wind數據和與業內交流發現,該類券商在股票質押戰場上的主動收縮與近年來風險項目的增多不無關聯。

  龍頭券商業務復蘇

  經歷了近一年來的股票質押危局,一些頭部券商的股票質押業務布局正悄然露頭。

  以龍頭券商中信證券(22.420, 0.19, 0.85%)為例,Wind數據統計顯示,其所開展的股票質押交易規模在2016-2018年分別以2541.82億元、2013.66億元和582.05億元的質押股份參考市值排在行業第2位、第2位和第5位。

  而在2019年前9個月,中信證券以901.59億元的質押股份參考市值排在行業首位,較排在第二名的華泰證券(18.690, 0.03, 0.16%)多出185.18億元。

  雖然規模較大,但在筆數上中信證券173筆的數量僅排名第四,這和其年初牽頭開展以高達239.59億元參考市值的招商蛇口(19.900, 0.14,0.71%)為正股,為招商局集團發行一單可交換債項目有關。若扣除該筆項目后,中信證券前9月的股票質押規模則為662億元,則落后于華泰證券。

  但在業內人士看來,將融資項目需求轉型為可交換債,的確是未來股票質押的發展方向之一。

  “可交換債具有換股價、上下修條款等多種條款組合的定制化設計特征,一方面能滿足股票質押融資方的需求,同時對風險的防范化解能力也更強。”北京一家券商信用融資業務人士表示。

  該人士舉例稱,“例如在股票質押業務中,按規定融資方的市值不足時需補倉或被強制平倉,但可交換債本身就具有二級市場交易能力,同時也有相應的上下修約束,能夠通過設計提前保障債券持有人的權益,即便暴露風險,也可以通過換股方式過渡,避免了強制平倉給市場帶來的次生沖擊。”

  與此同時,個別券商也在開展金額更大的股票質押項目。例如前三季度在業內排名第二的華泰證券做出了716.41億元的股票質押參考市值規模,其中華泰證券資管提供了其中的絕大部分業務,占比接近81.30%。

  21世紀經濟報道記者發現,華泰資管的個別項目質押日參考市值規模較大,例如其在今年4月9日、7月3日和7月12日,先后為申通快遞(23.170,-0.18, -0.77%)股東提供了參考市值共計高達198.85億元的股票質押業務。對于此次借款,申通快遞表示其用途為償還前期股票質押借款和經營性借款、項目投資等。

  然而數據顯示,這一質押操作似乎也面臨潛在的風險,據Wind數據顯示,申通快遞股東所質出最大一筆曾高達124.63億元參考市值的股份,如今市值已跌至106.87億元,較質押日縮水幅度達14.25%。

  “單筆質押股票的市值達120多億,融資規模至少要大幾十億,雖然融資方是大企業,但仍要警惕可能出現的流動性問題。如果股價進一步下跌接近警戒線,券商可能會要求補倉。”一位接近華泰證券人士表示,“當然這筆業務是資管做的,所以出資方大概率也并非華泰證券,而且阿里本身也是融資方的股東之一,所以風險相對有限。”

  掉隊者樣本

  在業內人士看來,雖然去年以來股票質押雷區不斷,但由于當下A股估值水平相對較低,增量的股票質押業務仍具一定價值。

  然而,不少三年前股票質押業務正盛時期,規模排名前列的券商如今已大幅掉隊。21世紀經濟報道記者統計發現,2016年股票質押業務排名前十的券商中,分別排名第6、7、9、10位的長江證券(6.980, 0.05, 0.72%)、中泰證券、興業證券(6.240, 0.02, 0.32%)、華融證券在2019年前三季度均已掉出10名以外。

  其中長江、中泰兩家券商分別滑落至14名、27名,華融證券則更是滑落至60名,三家券商同期新增的股票質押參考市值規模分別為107.70億元、67.97億元和10.11億元。

  在業內人士看來,這些券商主動收縮在股票質押業務,多與此前業務顯現風險不無關聯。

  以長江證券為例,21世紀經濟報道記者根據Wind統計發現,若按60%的質押比率和130%的平倉線計算,其2016年以來開展且尚未解押的137只股票質押項目中,多達40只項目已疑似觸及平倉線,其中參與質押的凱撒旅游(6.700, -0.02, -0.30%)國創高新(3.930, 0.02, 0.51%)安記食品(9.460, 0.15, 1.61%)多氟多(13.220, 0.05, 0.38%)光啟技術(9.700,0.29, 3.08%)恒鋒信息(12.930, 0.21, 1.65%)等多只股票質押市值較質押日跌幅已超50%。

  另據記者統計上述口徑數據后發現,在長江證券上述疑似觸及平倉線的40只股票的合計市值較起始日蒸發高達42.02億元,若按60%的質押比率計算,則融出本金約達25.21億元,而2016年以來長江證券年報中所計提的資產減值損失合計僅為4.76億元。

  “一些項目出在資管上,并非是公司自有資金出資,但去年以來的確存在股票質押業務風險上的壓力,所以在增量業務的開展也會更審慎。”一位接近長江證券人士解釋。

 無獨有偶,據Wind數據顯示,中泰證券2016年以來的173筆未解押、未到期股票質押項目中,多達87只顯示為疑似平倉,質押以來市值縮水過半的項目更多達17只,涉及堅瑞沃能(1.710, 0.06, 3.64%)華昌達(4.450, 0.03, 0.68%)西水股份(8.980, 0.17, 1.93%)華誼嘉信(2.370, 0.05, 2.16%)(維權)宜華健康(5.520, -0.02, -0.36%)等多家A股公司。

  記者統計發現,中泰證券提供質押且疑似平倉的上述87家公司對應股票市值減少規模共計79.36億元。

  華融證券也存在同樣的尷尬,Wind統計顯示,其多達67只股票顯示為疑似平倉,對應質押股票的市值合計減少規模更高達157.49億元。

  不過,今年開展股票質押業務也并非毫無風險。以銀河證券為例。其今年以來開展的111筆股票質押項目中,已有不少于10筆在Wind中顯示為疑似平倉,其中市值較質押日減少幅度的股票為道氏技術(12.340, 0.19,1.56%),市值減少比例達39.16%。

 




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